Portfolio-Performance verstehen: die wichtigsten Kennzahlen

Deine Rendite zu kennen hilft dir, die Effektivität deiner Geldanlage zu beurteilen, verschiedene Vermögenswerte oder Strategien miteinander zu vergleichen und deine finanzielle Zukunft zu planen. Wer Gewinne und Verluste präzise berechnet, kann fundierte Entscheidungen zur Portfolio-Optimierung treffen, realistische Ziele setzen und die gewünschten finanziellen Ergebnisse erzielen.

Dieser Artikel stellt verschiedene Methoden zur Berechnung der Portfolio-Performance vor und beleuchtet die verschiedenen Faktoren , die dein Endergebnis beeinflussen können. Dabei spielt es keine Rolle, ob du die Rechnung selbst durchführst oder eines der vielen verfügbaren Tools nutzt – du wirst verstehen, was hinter den Zahlen steckt und wann welche Methode am besten geeignet ist.

Der Artikel ist ziemlich lang und ausführlich, also spring ruhig zwischen den Abschnitten hin und her. Hier gibt es keine durchgehende Geschichte, nur Wissen und Formeln :)

TL;DR

Für private Investments kannst du folgende Methoden zur Renditeberechnung verwenden:

Einzelne Position: ROI vs. CAGR

• ROI , um eine einfache Rendite über einen Zeitraum zu ermitteln
• CAGR , um die durchschnittliche Rendite pro Jahr zu berechnen

Mehrere Positionen: Money Weighted vs. Time Weighted Return

• MWR , um das Gesamtbild zu erhalten
• TWR , um die reine Performance deiner Anlageentscheidungen zu sehen

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Einfacher Return on Investment

Der einfache Return on Investment (ROI) ist die unkomplizierteste Möglichkeit, um zu sehen, wie viel du im Vergleich zu deinem eingesetzten Kapital verdient hast.

Wie wird der Return on Investment berechnet?

Dabei gilt:

• Alle Einnahmen ist der Gesamtbetrag aus dem Verkauf von Vermögenswerten oder erhaltenen Dividenden.
• Aktueller Wert ist der aktuelle Marktwert deiner offenen Positionen.
• Alle Ausgaben ist der Gesamtbetrag, der für den Erwerb von Vermögenswerten aufgewendet wurde.
• Anfangswert ist der Wert deines Portfolios zu Beginn des Bewertungszeitraums.

Der einfache ROI eignet sich am besten, wenn du eine einzelne Position bewertest, Dividenden nicht reinvestierst und über den Zeitraum keine Änderungen vornimmst.

Angenommen, du hast zu Jahresbeginn 10.000 $ in eine Aktie investiert, und dein Investment ist am Jahresende 12.000 $ wert. Mit der einfachen ROI-Formel ergibt sich folgende Rendite:

Portfolio mit Cashflows

Der einfache ROI hat jedoch einige Schwächen: Er berücksichtigt weder den Zeitpunkt deiner Cashflows noch verhindert er eine Doppelzählung desselben Kapitals, wenn du einen Vermögenswert verkaufst, um einen anderen zu kaufen.

Stell dir folgendes Szenario vor: Du investierst zunächst 10.000 $ in Aktie A, die auf 12.000 $ anwächst. Dann verkaufst du Aktie A und kaufst mit den 12.000 $ Aktie B. Am Jahresende ist Aktie B 14.000 $ wert. Die einfache ROI-Berechnung ergibt:

Dieses Ergebnis ist irreführend, da die 10.000 $, die ursprünglich in Aktie A investiert wurden, doppelt gezählt werden. Der tatsächliche Gewinn sollte auf dem anfänglichen Investment von 10.000 $ basieren, das auf 14.000 $ angewachsen ist – was folgendem Ergebnis entspricht:

Um das zu wissen, musst du jedoch nachverfolgen, woher das Geld stammt – zum Beispiel, indem du nur die Beträge berücksichtigst, die du in das Portfolio ein- oder ausgezahlt hast.

Wenn du die Aktie A nicht verkaufst, sondern nur weitere 10.000 $ nachkaufst, wird dein Gewinn aus dem ersten Kauf halbiert – denn du hast einen aktuellen Wert von 22.000 $ bei Zuflüssen von 20.000 $.

Compound Annual Growth Rate (CAGR)

Die Compound Annual Growth Rate (CAGR) zeigt das durchschnittliche jährliche Wachstum einer Geldanlage über einen bestimmten Zeitraum – unter der Annahme, dass alle Gewinne reinvestiert werden. Im Gegensatz zum einfachen ROI, der die Gesamtrendite betrachtet, berücksichtigt der CAGR den Zinseszins-Effekt über die Zeit und ist damit eine annualisierte Kapitalrendite.

Wie wird der CAGR berechnet?

Dabei gilt:

• Ending Value ist der Wert deiner Geldanlage am Ende des Zeitraums.
• Beginning Value ist der Wert deiner Geldanlage zu Beginn des Zeitraums.
• n ist die Anzahl der Jahre zwischen Beginn und Ende des Zeitraums.

Wie berechnet man die annualisierte Rendite?

Wenn du bereits eine Rendite (RoR) berechnet hast, kannst du sie mit der folgenden Formel annualisieren:

Wenn du Zeiträume in Tagen statt in Jahren annualisierst, kannst du stattdessen diese Formel verwenden:

Zeitgewichtete Rendite (TWR)

Die Zeitgewichtete Rendite (TWR) ist eine Methode zur Berechnung der Anlage-Performance, die den Einfluss von Zu- und Abflüssen ausblendet. Sie konzentriert sich ausschließlich darauf, wie sich die Investments selbst entwickeln. Das macht den TWR besonders nützlich für die Bewertung einer Anlagestrategie, da er die Rendite der einzelnen Wertpapiere zeigt – unabhängig davon, wann oder in welcher Höhe Kapital eingezahlt oder entnommen wurde.

Wie berechnet man den TWR?

1. Zeitraum aufteilen: Teile den gesamten Bewertungszeitraum in kleinere Teilperioden auf – je nachdem, wann Zu- oder Abflüsse stattgefunden haben.
2. Renditen der Teilperioden berechnen: Verwende für jede Teilperiode die folgende Formel:Rn = (Ending Value - (Beginning Value + Cash Flow)) / (Beginning Value + Cash Flow)
   • R1, R2, ..., Rn: Rendite für jede Teilperiode.
   • Ending Value: Portfolio-Wert am Ende der Teilperiode.
   • Beginning Value: Portfolio-Wert zu Beginn der Teilperiode.
   • Cash Flow: Netto-Cashflow, der während der Teilperiode hinzugefügt oder entnommen wurde.
   🦉

   Cashflows am Anfang oder Ende einer Periode

   Die obige Formel setzt voraus, dass der Cashflow zu Beginn der Periode stattfindet – du kaufst also den Vermögenswert und beobachtest dessen Wachstum bis zum Ende der Periode.

   Findet der Cashflow jedoch am Ende der Periode statt, ändert sich die Formel wie folgt:

   Rn = (Ending Value - Cash Flow - Beginning Value) / Beginning Value

3. Teilperioden-Renditen verknüpfen: Kombiniere die Ergebnisse der einzelnen Teilperioden mit dieser Formel:TWR = [(1 + R1) * (1 + R2) ... * (1 + Rn)] - 1
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   TWR < -100 %, wenn der Cashflow größer als der Wert ist

   Das Einbeziehen von Gebühren in die Cashflows kann deine Zeitgewichtete Rendite (TWR) negativ werden lassen. Wenn deine Geldanlage danach wieder wächst, kann der TWR aufgrund der geometrischen Verknüpfung der Perioden noch weiter sinken.

   Um das zu beheben, starte die TWR-Berechnung neu, sobald Rn unter 0 fällt, und behandle es als neue Anfangsinvestition. Präsentiere die resultierenden Renditen getrennt oder addiere sie.

Wie werden Dividenden in die TWR-Berechnung einbezogen?

Dividenden sind ein wesentlicher Bestandteil der Rendite eines Vermögenswerts. Indem wir sie in die Cashflows einbeziehen, entfernen wir ihren Einfluss aus der TWR. Um sie in der Rendite zu berücksichtigen, passe den Endwert um den Betrag der erhaltenen Dividenden an. Die Formel für einen Teilzeitraum lautet:

Das Gleiche kannst du für Gebühren tun, indem du sie vom Endwert abziehst.

Wie werden Rabatte und Gebühren bei der TWR-Berechnung berücksichtigt?

Manchmal kaufst oder verkaufst du einen Vermögenswert mit einem Rabatt oder Aufschlag, zum Beispiel bei der Ausübung von Aktienoptionen. Dazu zählen auch anfallende Gebühren. Wenn du diesen Wert als Cashflow verwendest, werden sie in der Rendite berücksichtigt. Um diesen Einfluss vollständig zu eliminieren, kannst du Marktpreis × Menge als Cashflow verwenden – also den Marktwert, der ein- oder ausfliesst. Mit anderen Worten:

Money Weighted Rate of Return (MWR) / Internal Rate of Return (IRR)

Die Money Weighted Return ist eine Performance-Kennzahl, die Zeitpunkt und Höhe der Cashflows in und aus einem Anlageportfolio berücksichtigt. Sie liefert eine Rendite, die leicht nachvollziehbar ist – ähnlich dem Zinssatz, den du auf einem Tagesgeldkonto mit demselben Cashflow-Muster erzielen würdest.

Stell dir ein Tagesgeldkonto vor. Du buchst jedes Mal denselben Betrag ein oder aus, wenn du einen Vermögenswert in deinem Portfolio kaufst oder verkaufst. Die MWR ist der feste Zinssatz, den dieses hypothetische Konto benötigen würde, um deine tatsächliche Anlageperformance zu erreichen.

In den meisten Fällen wird MWR/IRR annualisiert, d. h. sie stellt die durchschnittliche jährliche Rendite über den Anlagezeitraum dar. Die annualisierte MWR ist besonders nützlich, um Anlagen über längere Zeiträume oder mit unterschiedlichen Haltedauern zu vergleichen.

Berechnungsbeispiel für die Money Weighted Return

Die Berechnung der MWR ist aufwendig und erfordert ein iteratives Verfahren. Das macht man nicht von Hand – aber Tabellenkalkulationsprogramme wie Excel und Google Sheets bieten dafür die Funktion XIRR . Um sie zu nutzen, benötigst du:

• eine Tabelle deiner Cashflows mit den jeweiligen Daten
• den Wert deiner Positionen zu Beginn des Zeitraums in den Cashflows des ersten Tages (als hättest du sie an diesem Tag zum Marktpreis gekauft)
• den Wert deiner Positionen am Ende des Zeitraums in den Cashflows des letzten Tages (als hättest du sie an diesem Tag zum Marktpreis verkauft).

Wann sollte man MWR verwenden?

MWR ist die empfohlene Berechnungsmethode für private Geldanlagen. Sie ermöglicht es dir, deine eigene Performance als Anleger zu beurteilen, da sie berücksichtigt, wie deine Entscheidungen – unabhängig vom Markt – die Rendite beeinflusst haben.

Durch den Vergleich von MWR und TWR kannst du den Einfluss deines Timings, deiner Cashflows oder Gebühren erkennen. Je größer der Unterschied zwischen den beiden Werten, desto größer der Einfluss. Beachte dabei: TWR ist in der Regel nicht annualisiert, MWR hingegen schon!

Bei einem komplexen, hochvolatilen Portfolio kann es sehr schwierig oder gar unmöglich sein, einen gültigen Wert zu finden. In solchen Fällen liefert das verwendete Tool möglicherweise ein falsches Ergebnis oder gar keines. (Excel gibt z. B. einen Fehler aus.)

Grundsätzlich ist die Berechnung des IRR aufwendig, und es gibt viele verschiedene Methoden dafür. Jedes Tool verwendet eine andere, und manche können in ungünstigen Fällen stark abweichende Ergebnisse liefern. Wenn die Zahlen zweier Tools nicht übereinstimmen, prüfe immer, ob der absolute Eurobetrag in etwa gleich ist.

Internal Rate of Return vs. Kapitalrendite

IRR und ROI unterscheiden sich in einem wesentlichen Punkt: IRR berücksichtigt, wie lange dein Kapital investiert war, ROI hingegen nicht. Dieser Unterschied ist nicht per se gut oder schlecht.

In manchen Fällen möchtest du deinen Gesamtertrag aus dem gesamten eingesetzten Kapital über einen Zeitraum kennen. Wenn du zum Beispiel einen Sparplan (Cost-Averaging) betreibst, kannst du den einfachen ROI mit der TWR vergleichen, um zu sehen, welche Rendite du erzielt hättest, wenn du alles am ersten Tag investiert hättest.

In den meisten Fällen benötigst du jedoch eine Kennzahl, die Anlagen realistisch vergleichbar macht. Dafür ist IRR (oder TWR) die bessere Wahl.

Was kann deine Rendite beeinflussen und wie behältst du den Überblick?

Berücksichtige bei der Beurteilung deiner Anlageperformance mehr als nur die reine Rendite. Weitere Faktoren können dein Ergebnis beeinflussen und sollten bei Anlageentscheidungen in Betracht gezogen werden.

Kursrendite

Die Kursrendite stellt den einfachen Anstieg oder Rückgang des Werts deiner Anlagen auf Basis des Kurses dar. Sie enthält keine zusätzlichen Cashflows, die durch die Vermögenswerte entstanden oder generiert wurden.

Nominalrendite

Die Nominalrendite umfasst die Kursbewegung sowie regelmäßige Erträge des Vermögenswerts wie Dividenden, Zinsen oder Mieteinnahmen.

Gesamtrendite

Der Gesamtertrag umfasst Kursrendite, Dividenden, Zinsen, Gebühren sowie alle sonstigen Ausgaben und Einnahmen.

Um den Gesamtertrag zu berechnen, erfasse diese zusätzlichen Cashflows zu den jeweiligen Zeitpunkten, an denen sie aufgetreten sind.

Rendite nach Steuern

Steuern können einen erheblichen Einfluss auf deine Anlagerendite haben. Je nach Wohnsitzland und Depotart können verschiedene Steuerformen anfallen, die dich in unterschiedlichen Phasen betreffen:

• Bereits gezahlte oder vom Broker einbehaltene Steuern
• Steuern auf realisierte Gewinne, die du in Zukunft zahlen musst
• Potenzielle Steuern, die du auf unrealisierte Gewinne schulden würdest – als hättest du alle deine Positionen zum aktuellen Marktwert liquidiert

Die Rendite nach Steuern umfasst in der Regel die gezahlten Steuern. Wenn das Tool deine fälligen Steuern berechnen kann, solltest du diese ebenfalls einbeziehen, da es sich um zukünftige Verbindlichkeiten handelt.

Die unrealisierte Rendite nach Steuern (oder potenzielle Rendite nach Steuern) würde alle drei Steuerarten einschließen. Es ist sinnvoll, diese Zahl zu kennen, da sie deine Rendite nah an der Realität hält. Da unrealisierte Gewinne jedoch nur „auf dem Papier" bestehen, solltest du sie unbedingt separat verfolgen.

So berechnest du die Rendite nach Steuern:

• Erfasse die gezahlten Steuern als negativen Cashflow zum Zeitpunkt ihrer Entstehung.
• Erfasse die fälligen Steuern und die potenziellen Steuern auf unrealisierte Gewinne als negative Cashflows am Ende des Berechnungszeitraums. Da sie noch nicht gezahlt wurden, mindern sie den aktuellen Wert deiner Geldanlage.

Reale Rendite

Die reale Rendite berücksichtigt die Inflation und zeigt dir die tatsächliche Kaufkraft deiner Anlagegewinne. Zur Berechnung dividierst du deine Rendite (nominal, gesamt oder nach Steuern) durch die Inflationsrate, wie folgt:

Angenommen, dein Portfolio hat einen Gesamtertrag von 8 % und die Inflationsrate beträgt 2 %, dann liegt deine reale Rendite bei ca. 5,88 % (1,08 / 1,02 - 1). Das bedeutet: Während deine Geldanlage um 8 % gewachsen ist, hat sich deine Kaufkraft nach Berücksichtigung der Inflation nur um 5,9 % erhöht.

Kapital- und Währungsrendite

Wenn dein Portfolio verschiedene Währungen enthält, ist es sinnvoll zu sehen, wie sich das Währungsrisiko auf deine Rendite auswirkt.

• Kapitalrendite ist der Gewinn, der aus den Vermögenswerten in ihren ursprünglichen Währungen erzielt wird. Auswirkungen von Wechselkursveränderungen sind darin nicht enthalten.
• Währungsrendite ist der Gewinn oder Verlust, der ausschließlich aus Wechselkursveränderungen entsteht. Die Kapitalrendite ist darin nicht enthalten.

So berechnest du beide Renditearten:

1. Wähle eine einheitliche Basiswährung.
2. Berechne den Gesamtertrag in der Basiswährung. Rechne alle Cashflows anhand der Wechselkurse vom jeweiligen Datum in die Basiswährung um. Berechne anschließend den Gesamtertrag wie gewohnt.
3. Berechne die Kapitalrendite. Sie entspricht dem Gesamtertrag, jedoch verwendest du den Wechselkurs eines einzigen Tages – idealerweise den Zeitpunkt, an dem jede Position eröffnet wurde, oder den ersten Tag des Berechnungszeitraums. Berechne die Rendite auf Basis dieser umgerechneten Werte.
4. Berechne die Währungsrendite, indem du die Kapitalrendite vom Gesamtertrag abziehst. So isolierst du die Währungsrendite in der Basiswährung.

Diese Methode funktioniert sowohl für den Renditebetrag ($) als auch für die Rendite in Prozent (%).

Portfolio-Performance in Google Sheets berechnen – ein praktisches Beispiel

Lass uns die Unterschiede zwischen den verschiedenen Methoden zur Berechnung der Anlagerendite veranschaulichen. Wir haben ein Beispiel-Portfolio mit folgenden Transaktionen:

1. Januar 2020: Kauf eines Vermögenswerts für 10.000 $.
2. Januar 2021: Unser Vermögenswert ist nun 14.000 $ wert. Wir verkaufen 50 % davon für 7.000 $ und behalten den Rest.
3. Januar 2022: Unser Vermögenswert ist nun 10.000 $ wert (gegenüber 7.000 $). Wir kaufen Anteile im Wert von 5.000 $ mit einem Rabatt von 20 % und zahlen dafür nur 4.000 $. Damit halten wir nun Anteile im Wert von 15.000 $.
4. Januar 2023: Unser Vermögenswert ist nun nur noch 10.000 $ wert (gegenüber 15.000 $), und wir behalten die Position.

Schauen wir uns die verschiedenen Renditekennzahlen und ihre Berechnung an:

Ziemlich unterschiedliche Ergebnisse, oder? Beachte, dass wir mit 10.000 $ starten und enden, aber aus dem Verkauf im Jahr 2021 noch 3.000 $ in der Tasche haben. Das bedeutet: Wir erzielen eine Gesamtrendite von 30 % auf unsere ursprüngliche Investition – ca. 9 % jährlich –, doch keine der Methoden liefert uns genau diese Zahl!

Das richtige Tool für die Aufgabe nutzen

Bei der Berechnung von Anlagerenditen gibt es keine universelle Methode. Jede Berechnungsart hat ihre Stärken und eignet sich für unterschiedliche Szenarien.

Als Faustregel gilt:

• Money Weighted Return (MWR) / Internal Rate of Return (IRR) ist oft die beste Wahl, um die individuelle Portfolio-Performance zu messen
• Time Weighted Return (TWR) eignet sich hervorragend, um Anlagestrategien und verschiedene Asset-Allokationen zu vergleichen
• Simple Return oder CAGR sind geeignet für einzelne Positionen oder Buy-&-Hold-Portfolios mit wenig Aktivität
• Beziehe Gebühren, Steuern und Inflation ein, um die Rendite aus deiner persönlichen Perspektive zu bewerten – verwende diese jedoch nicht für den Vergleich mit Benchmarks. Es sei denn, du willst dich (de)motivieren ;)
• Wähle wann immer möglich ein Tool, das dir mehr als eine Art der Renditeberechnung ermöglicht.

Viele Tools und Anleger verwenden für die dargestellten Kennzahlen häufig ungenaue Bezeichnungen, weil Begriffe wie „CAGR" oder „IRR" kürzer sind als „Annualized Total Money Weighted Return". Im Allgemeinen kann man Folgendes annehmen:

• „Renditen" beziehen sich meist auf einen einfachen Gesamt-ROI oder CAGR, können aber eigentlich alles Mögliche bedeuten.
• „IRR" meint häufig eine Variante des gesamten MWR, in der Regel annualisiert – es sei denn, es gibt zusätzlich auch „IRR p.a." oder „Annualisierte IRR".
• Renditen nach Steuern oder inflationsbereinigte Renditen sind komplexer und selten anzutreffen, weshalb sie meist präzise beschrieben werden. Andernfalls solltest du nicht davon ausgehen, dass die angezeigte Rendite steuer- oder inflationsbereinigt ist.

Abschließende Worte

Du kannst deine Rendite selbst mithilfe von Tabellenkalkulationen (z. B. Excel oder Google Sheets) berechnen. Beachte jedoch, dass eine genaue Renditeberechnung die lückenlose Erfassung aller Cashflows erfordert. Bei wenigen Transaktionen ist das noch handhabbar, wird aber bei höherer Handelsaktivität schnell komplex und fehleranfällig.

ROI und CAGR sind unkompliziert, lassen sich jedoch zuverlässig nur in einer Handvoll Szenarien und begrenzten Zeiträumen einsetzen.

Ich hoffe, dieser Artikel hilft dir dabei zu verstehen, wie die Depot-Performance berechnet wird. Bei Fragen oder Anmerkungen kannst du dich gerne in unserem Community-Forummelden.