Come interpretare le misure della performance del portafoglio

Conoscere il tuo tasso di rendimento (RoR) ti permette di valutare l'efficacia dei tuoi investimenti, confrontare la performance di diversi asset o strategie e pianificare il tuo futuro finanziario. Calcolando con precisione guadagni e perdite, puoi prendere decisioni consapevoli per ottimizzare il portafoglio, fissare obiettivi realistici e raggiungere i risultati finanziari che desideri.

Questo articolo esplorerà vari metodi per calcolare la performance del portafoglio. Verranno analizzati anche i diversi fattori che possono influire sul risultato finale. Non importa se preferisci fare i calcoli da solo o usare uno degli strumenti disponibili: capirai cosa c'è dietro i numeri e quando conviene usare ciascun metodo.

È piuttosto lungo e approfondito, quindi sentiti libero di saltare tra le sezioni nell'ordine che preferisci. Qui non c'è una storia, solo nozioni e formule :)

TL;DR

Per gli investimenti personali puoi utilizzare i seguenti metodi di calcolo del tasso di rendimento:

Singolo asset: ROI vs CAGR

• ROI per ottenere un rendimento semplice nel tempo
• CAGR per ottenere il rendimento medio annuo

Più asset: rendimento ponderato per il denaro vs rendimento ponderato nel tempo

• MWR per avere il quadro completo
• TWR per vedere come hanno performato le tue scelte di investimento

👉 Quando puoi, usa il MWR/IRR totale: è la metrica migliore per i privati e funziona nella maggior parte degli scenari 👈

Return on Investment semplice

Il Return on Investment (ROI) semplice è il modo più immediato per vedere quanto hai guadagnato rispetto a quanto hai investito nel tempo.

Come si calcola il Return on Investment?

Dove:

• Totale entrate è l'importo totale ricevuto dalla vendita di asset o dalla riscossione di dividendi.
• Valore attuale è il valore di mercato attuale delle tue posizioni aperte.
• Totale spese è l'importo totale speso per acquisire gli asset.
• Valore iniziale è il valore del portafoglio all'inizio del periodo di valutazione.

Il ROI semplice è più adatto quando valuti una singola posizione, non reinvesti i dividendi e non apporti modifiche nel tempo.

Ad esempio, supponiamo che tu abbia investito 10.000 $ in un'azione all'inizio dell'anno e che, a fine anno, il tuo investimento valga 12.000 $. Applicando la formula del ROI semplice, il tuo rendimento sarebbe:

Portafoglio con flussi di cassa

Il ROI semplice presenta però molti limiti. Non tiene conto della tempistica dei flussi di cassa e conteggia due volte lo stesso importo se vendi un asset per acquistarne un altro.

Considera questo scenario: investi inizialmente 10.000 $ nell'azione A, che cresce fino a 12.000 $. Vendi l'azione A e utilizzi quei 12.000 $ per acquistare l'azione B. A fine anno, l'azione B vale 14.000 $. Il calcolo del ROI semplice sarebbe:

Questo risultato è fuorviante perché conteggia due volte i 10.000 $ utilizzati per acquistare l'azione A. Il guadagno reale dovrebbe basarsi sull'investimento iniziale di 10.000 $ cresciuto fino a 14.000 $, che sarebbe:

Ma per saperlo, devi tenere traccia della provenienza del denaro. Ad esempio, includendo solo il denaro che hai trasferito dentro e fuori dal portafoglio.

Se non avessi venduto l'azione A, ma avessi acquistato altri 10.000 $ della stessa, il tuo guadagno dall'acquisto iniziale si dimezzerebbe, poiché avresti 22.000 $ di valore attuale e 20.000 $ di flussi in entrata.

Tasso di crescita annuo composto (CAGR)

Il tasso di crescita annuo composto (CAGR) mostra la crescita media annua di un investimento in un determinato periodo, assumendo che tutti i guadagni vengano reinvestiti. A differenza del ROI semplice, che guarda al rendimento totale, il CAGR tiene conto dell'effetto della capitalizzazione nel tempo, rendendolo un rendimento dell'investimento annualizzato.

Come si calcola il CAGR?

Dove:

• Valore finale è il valore del tuo investimento alla fine del periodo.
• Valore iniziale è il valore del tuo investimento all'inizio del periodo.
• n è il numero di anni tra l'inizio e la fine del periodo.

Come si calcola il tasso di rendimento annuale?

Se hai già calcolato il tasso di rendimento (RoR), puoi annualizzarlo con la seguente formula:

Quando si annualizzano periodi espressi in giorni anziché in anni, puoi usare questa formula:

Rendimento ponderato nel tempo (TWR)

Il rendimento ponderato nel tempo è un metodo per calcolare la performance degli investimenti che ignora gli effetti dei flussi di cassa in entrata e in uscita. Si concentra esclusivamente su quanto stanno rendendo gli investimenti stessi. Questo rende il TWR utile per valutare una strategia di investimento, poiché mostra i rendimenti degli asset da soli, senza considerare quando o quanto denaro è stato aggiunto o prelevato.

Come si calcola il TWR?

1. Dividi il periodo: Suddividi il periodo di valutazione totale in sotto-periodi più brevi in base a quando si verificano i flussi di cassa in entrata o in uscita.
2. Calcola i rendimenti dei sotto-periodi: Per ogni sotto-periodo, usa la formula:Rn = (Valore finale - (Valore iniziale + Flusso di cassa)) / (Valore iniziale + Flusso di cassa)
   • R1, R2, ..., Rn: Rendimento per ogni sotto-periodo.
   • Valore finale: Valore del portafoglio alla fine del sotto-periodo.
   • Valore iniziale: Valore del portafoglio all'inizio del sotto-periodo.
   • Flusso di cassa: Liquidità netta aggiunta o prelevata durante il sotto-periodo.
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   Flussi di cassa all'inizio o alla fine del periodo

   La formula di cui sopra assume che il flusso di cassa avvenga all'inizio del periodo, ovvero che tu acquisti l'asset e ne osservi la crescita fino alla fine del periodo.

   Tuttavia, se il flusso di cassa avviene alla fine del periodo, la formula diventa:

   Rn = (Valore finale - Flusso di cassa - Valore iniziale) / Valore iniziale

3. Collega i rendimenti dei sotto-periodi: Combina i risultati di ogni sotto-periodo con questa formula:TWR = [(1 + R1) * (1 + R2) ... * (1 + Rn)] - 1
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   TWR < -100 % quando il flusso di cassa supera il valore

   Includere le commissioni nei flussi di cassa può rendere il tuo rendimento ponderato nel tempo (TWR) negativo. Se il tuo investimento cresce successivamente, il TWR può scendere ulteriormente a causa del collegamento geometrico tra i periodi.

   Per risolvere il problema, riavvia il calcolo del TWR ogni volta che Rn scende sotto 0, trattandolo come un nuovo investimento iniziale. Presenta i tassi risultanti separatamente o sommali insieme.

Come includere i dividendi nel calcolo del TWR?

I dividendi sono una componente fondamentale del rendimento di un asset. Includendoli nei flussi di cassa, ne rimuoviamo l'effetto dal TWR. Per includerli nel rendimento, adegua il valore finale in base all'importo dei dividendi ricevuti. La formula per un sotto-periodo sarebbe:

Puoi fare lo stesso con le commissioni sottraendole dal valore finale.

Come gestire sconti e commissioni nel calcolo del TWR?

A volte potresti acquistare o vendere un asset a un prezzo scontato o maggiorato, ad esempio quando eserciti delle stock option. Questo include anche eventuali commissioni da pagare. Utilizzare questo valore come flusso di cassa ne rifletterà l'impatto nel rendimento. Per rimuovere completamente tale impatto, puoi usare Prezzo di mercato × Quantità per il flusso di cassa — ovvero il valore di mercato che entra o esce. In altre parole:

Money Weighted Rate of Return (MWR) / Internal Rate of Return (IRR)

Il Money Weighted Return è una metrica di performance che tiene conto dei tempi e delle dimensioni dei flussi di cassa in entrata e in uscita da un portafoglio di investimenti. Ti fornisce un tasso facile da interpretare, simile al tasso d'interesse che otterresti da un conto deposito con lo stesso schema di flussi di cassa.

Immagina di avere un conto deposito. Trasferisci la stessa somma di denaro in entrata o in uscita ogni volta che acquisti o vendi un asset nel tuo portafoglio di investimenti. Il MWR è il tasso d'interesse fisso che questo conto ipotetico dovrebbe avere per replicare la tua performance di investimento reale.

Nella maggior parte dei casi, il MWR/IRR viene annualizzato, il che significa che rappresenta il rendimento medio annuo nel periodo di investimento. Il MWR annualizzato è particolarmente utile per confrontare investimenti su periodi più lunghi o con durate diverse.

Esempio di calcolo del Money Weighted Return

Calcolare il MWR non è semplice e richiede un approccio per tentativi ed errori per farlo con precisione. Non è qualcosa che faresti a mano, ma programmi come Excel e Google Sheets dispongono di una funzione chiamata XIRR . Per utilizzarla, hai bisogno di:

• una tabella dei tuoi flussi di cassa con le relative date
• includere il valore dei tuoi asset all'inizio del periodo nei flussi di cassa del primo giorno (come se li avessi acquistati quel giorno al prezzo di mercato della data)
• includere il valore dei tuoi asset alla fine del periodo nei flussi di cassa dell'ultimo giorno (come se li avessi venduti quel giorno al prezzo di mercato).

Quando usare il MWR?

Il MWR è il metodo di calcolo più consigliato per gli investimenti privati. Ti permette di valutare la tua performance come investitore, poiché tiene conto di come le tue azioni hanno influenzato i rendimenti, al di là dell'andamento del mercato.

Confrontando MWR e TWR puoi vedere l'impatto del tuo tempismo, dei flussi di cassa o delle commissioni. Più grande è la differenza tra i tassi, maggiore è l'impatto. Ricorda però che il TWR di solito non è annualizzato, mentre il MWR lo è!

Quando hai un portafoglio complesso e molto volatile, può essere molto difficile o impossibile trovare un valore valido. In questi casi, gli strumenti che utilizzi potrebbero restituire un risultato errato o nessun valore. (ad esempio, Excel restituirà un errore).

In generale, il calcolo dell'IRR è costoso e ci sono molti modi diversi per eseguirlo. Ogni strumento ne usa uno diverso, e alcuni possono fornire risultati molto imprecisi in casi non ottimali. Quando i numeri di due strumenti diversi non coincidono, verifica sempre se l'importo in euro è all'incirca lo stesso.

Internal Rate of Return vs rendimento dell'investimento

IRR e ROI differiscono in un aspetto fondamentale: l'IRR tiene conto del tempo in cui il denaro è rimasto investito, mentre il ROI no. Questa differenza non è necessariamente un vantaggio o uno svantaggio.

In alcuni casi potresti voler conoscere il guadagno totale su tutto il denaro investito in un periodo. Ad esempio, se hai seguito una strategia di acquisto a rate (simile a un PAC), puoi confrontare il ROI semplice con il TWR per sapere quali sarebbero stati i tuoi risultati se avessi investito tutto il capitale il primo giorno.

Tuttavia, nella maggior parte dei casi hai bisogno di un numero che ti permetta di confrontare gli investimenti in modo realistico. Per questo scopo, l'IRR (o il TWR) è la scelta migliore.

Cosa può influenzare i tuoi rendimenti e come monitorarli?

Quando valuti la performance dei tuoi investimenti, considera non solo i rendimenti grezzi. Altri fattori possono influenzare il risultato finale e dovrebbero essere presi in considerazione nelle decisioni di investimento.

Tasso di rendimento da prezzo

Il rendimento da prezzo rappresenta la semplice variazione in aumento o in diminuzione del valore dei tuoi investimenti in base al prezzo. Non include flussi di cassa aggiuntivi sostenuti o generati dagli asset.

Tasso di rendimento nominale

Il rendimento nominale include la variazione di prezzo e qualsiasi reddito periodico generato dall'asset, come dividendi, interessi o canoni di locazione.

Tasso di rendimento totale

Il rendimento totale include il rendimento da prezzo, i dividendi, gli interessi, le commissioni e qualsiasi altra spesa o ricavo.

Per calcolare il rendimento totale, includi questi flussi di cassa aggiuntivi nelle date in cui si sono verificati.

Tasso di rendimento al netto delle imposte

Le imposte possono avere un effetto sostanziale sul rendimento dei tuoi investimenti. Potresti essere soggetto a varie forme di tassazione, a seconda della tua giurisdizione e del tipo di conto di investimento. Ti interessano in fasi diverse:

• Imposte già pagate o trattenute dal broker
• Imposte sulle plusvalenze realizzate che dovrai pagare in futuro
• Imposte potenziali che dovresti sulle plusvalenze non realizzate — come se dovessi liquidare tutte le tue posizioni al valore di mercato attuale

Il rendimento al netto delle imposte include tipicamente l'imposta pagata. Se lo strumento è in grado di calcolare le imposte dovute, è meglio includerle anch'esse, poiché rappresentano una passività futura.

Il rendimento al netto delle imposte non realizzato (o rendimento potenziale al netto delle imposte) includerebbe tutti e tre i tipi di imposta. È utile conoscere questo dato, perché mantiene il rendimento vicino alla realtà. Tuttavia, poiché le plusvalenze non realizzate esistono solo «sulla carta», dovresti assolutamente tenerle traccia separatamente.

Per calcolare il rendimento al netto delle imposte:

• Aggiungi l'imposta pagata come flusso di cassa negativo nel momento in cui si verifica.
• Aggiungi l'imposta dovuta e l'imposta non realizzata come flussi di cassa negativi alla fine del periodo di calcolo. Poiché non sono ancora state pagate, riducono il valore attuale dell'investimento.

Tasso di rendimento reale

Il rendimento reale tiene conto dell'inflazione e mostra il reale potere d'acquisto dei tuoi guadagni da investimento. Per calcolarlo, dividi il tuo tasso di rendimento (nominale, totale o al netto delle imposte) per il tasso di inflazione, in questo modo:

Ad esempio, se il tuo portafoglio ha un rendimento totale dell'8 % e il tasso di inflazione è del 2 %, il rendimento reale sarebbe di circa il 5,88 % (1,08 / 1,02 - 1). Ciò significa che, pur essendo cresciuti dell'8 %, i tuoi investimenti hanno aumentato il potere d'acquisto solo del 5,9 % dopo aver tenuto conto dell'inflazione.

Rendimenti da capitale e valutari

Se il tuo portafoglio include valute diverse, è utile vedere in che modo l'esposizione valutaria influisce sul rendimento.

• Rendimenti da capitale è il profitto generato dagli asset nelle loro valute originali. Esclude qualsiasi effetto delle variazioni dei tassi di cambio.
• Rendimenti valutari è il profitto o la perdita derivante esclusivamente dalle variazioni dei tassi di cambio. Esclude i rendimenti da capitale.

Per calcolare entrambi i rendimenti, segui questi passaggi:

1. Scegli una valuta base unica.
2. Calcola il rendimento totale nella valuta base. Converti tutti i flussi di cassa nella valuta base utilizzando i tassi di cambio delle date in cui si sono verificati. Poi calcola il rendimento totale come di consueto.
3. Calcola i rendimenti da capitale. È uguale al rendimento totale, ma si utilizza il tasso di cambio di un singolo giorno — idealmente quello in cui è stata aperta ciascuna posizione o il primo giorno del periodo di calcolo. Calcola il rendimento sulla base di questi valori convertiti.
4. Calcola i rendimenti valutari sottraendo i rendimenti da capitale dal rendimento totale. In questo modo si isolano i rendimenti valutari nella valuta base.

Questo metodo funziona sia per l'importo del rendimento ($) sia per il tasso di rendimento (%).

Calcolare la performance del portafoglio in Google Sheets — esempio pratico

Illustriamo le differenze tra i vari metodi di calcolo del rendimento degli investimenti. Abbiamo un portafoglio di esempio con le seguenti transazioni:

1. Gennaio 2020: Acquisto di un asset per 10.000 $.
2. Gennaio 2021: Il nostro asset vale ora 14.000 $. Ne vendiamo il 50 % per 7.000 $ e teniamo il resto.
3. Gennaio 2022: Il nostro asset vale ora 10.000 $ (rispetto ai 7.000 $ precedenti). Acquistiamo asset per 5.000 $ con uno sconto del 20 %, spendendo quindi solo 4.000 $. Abbiamo ora asset per un valore di 15.000 $.
4. Gennaio 2023: Il nostro asset vale ora solo 10.000 $ (rispetto ai 15.000 $ precedenti) e manteniamo la posizione aperta.

Vediamo quali sono i diversi tassi di rendimento e come vengono calcolati:

Sono abbastanza diversi tra loro, vero? Tieni presente che iniziamo e finiamo con 10.000 $, ma abbiamo ancora 3.000 $ in tasca dalla vendita del 2021. Ciò significa che abbiamo ottenuto un rendimento totale del 30 % sull'investimento iniziale, circa il 9 % annuo — eppure nessun metodo ci ha restituito esattamente quel numero!

Usa lo strumento giusto per il lavoro

Quando si calcola il rendimento degli investimenti, non esiste un metodo valido per tutti i casi. Ogni metodo di calcolo ha i suoi punti di forza ed è adatto a scenari diversi.

Come regola generale:

• Il Money Weighted Return (MWR) / Internal Rate of Return (IRR) è spesso la scelta migliore per misurare la performance del portafoglio individuale
• Il Rendimento ponderato nel tempo (TWR) è un'ottima scelta per confrontare strategie di investimento e diverse asset allocation
• Il rendimento semplice o il CAGR sono adatti per singole posizioni o portafogli buy & hold con attività limitata
• Includi commissioni, tasse e inflazione per valutare i rendimenti dal tuo punto di vista, ma non usarli quando confronti con i benchmark. A meno che tu non abbia bisogno di (de)motivarti ;)
• Quando possibile, scegli uno strumento che ti permetta di verificare più di un tipo di tasso di rendimento.

Molti strumenti e investitori usano comunemente nomi imprecisi per le cifre che presentano, perché termini come «CAGR» o «IRR» sono più brevi di «Rendimento totale ponderato per il capitale annualizzato». In generale, si può assumere quanto segue:

• «Rendimenti» di solito si riferisce a un semplice ROI totale o CAGR, ma in realtà può indicare qualsiasi cosa.
• «IRR» spesso indica una variante del MWR totale, tipicamente annualizzato, a meno che non compaia anche «IRR p.a.» o «IRR annualizzato».
• I rendimenti al netto delle tasse o i rendimenti reali sono più complessi e raramente indicati, quindi vengono spesso descritti con precisione. In caso contrario, non dare per scontato che il rendimento visualizzato sia corretto per tasse o inflazione.

Considerazioni finali

Puoi calcolare i tuoi rendimenti da solo usando un foglio Excel o Google Sheets. Tieni però presente che il calcolo accurato del tasso di rendimento richiede la registrazione di tutti i flussi di cassa. Questo è gestibile con poche transazioni, ma diventa complesso e soggetto a errori con un'attività di trading più intensa.

Il ROI e il CAGR sono a prova di errore, ma possono essere utilizzati in modo affidabile solo in pochi scenari e archi temporali limitati.

Spero che questo articolo aiuti a capire come calcolare la performance degli investimenti. Se hai domande o commenti, sentiti libero di chiedere sul nostro forum della community.