Comment comprendre les indicateurs de performance d'un portefeuille

Connaître son taux de rendement vous permet d'évaluer l'efficacité de vos investissements, de comparer la performance de différents actifs ou stratégies, et de planifier votre avenir financier. En calculant précisément vos gains et vos pertes, vous pouvez prendre des décisions éclairées pour optimiser votre portefeuille, vous fixer des objectifs réalistes et atteindre les résultats financiers souhaités.

Cet article explore différentes méthodes pour calculer la performance d'un portefeuille. Il aborde également les différents facteurs susceptibles d'influencer votre résultat net. Que vous souhaitiez faire les calculs vous-même ou utiliser l'un des nombreux outils disponibles, vous comprendrez ce qui se cache derrière les chiffres et dans quel cas les utiliser.

L'article est assez long et détaillé, n'hésitez donc pas à naviguer entre les sections dans l'ordre qui vous convient. Pas de fil narratif ici, juste des connaissances et des formules :)

En résumé

Pour vos investissements personnels, vous pouvez utiliser les méthodes de calcul du taux de rendement suivantes :

Un seul actif : ROI vs CAGR

• ROI pour obtenir un rendement simple sur la durée
• CAGR pour obtenir le rendement annuel moyen

Plusieurs actifs : rendement pondéré par les flux (MWR) vs rendement pondéré dans le temps (TWR)

• MWR pour avoir une vue d'ensemble
• TWR pour évaluer la performance de vos choix d'actifs

👉 Dans la mesure du possible, utilisez le MWR/IRR total : c'est l'indicateur le plus adapté aux particuliers et il fonctionne dans la plupart des situations 👈

Retour sur investissement simple

Le retour sur investissement simple (ROI) est la manière la plus directe de mesurer ce que vous avez gagné par rapport à ce que vous avez investi sur une période donnée.

Comment calculer le retour sur investissement ?

Où :

• Total des revenus correspond au montant total reçu lors de la vente d'actifs ou de l'encaissement de dividendes.
• Valeur actuelle est la valeur de marché actuelle de vos positions ouvertes.
• Total des dépenses correspond au montant total dépensé pour acquérir des actifs.
• Valeur initiale est la valeur de votre portefeuille au début de la période d'évaluation.

Le ROI simple est particulièrement adapté lorsque vous évaluez une position unique, sans réinvestissement des dividendes ni modification au fil du temps.

Par exemple, supposons que vous ayez investi 10 000 $ (soit environ 9 200 €) dans une action en début d'année, et qu'à la fin de l'année votre investissement vaille 12 000 $. En appliquant la formule du ROI simple, votre rendement serait :

Portefeuille avec flux de trésorerie

Le ROI simple présente toutefois de nombreuses limites. Il ne tient pas compte du calendrier de vos flux de trésorerie et comptabilisera en double le même montant si vous vendez un actif pour en acheter un autre.

Considérez le scénario suivant : vous investissez initialement 10 000 $ dans l'action A, qui prend de la valeur pour atteindre 12 000 $. Vous vendez ensuite l'action A et utilisez ces 12 000 $ pour acheter l'action B. En fin d'année, l'action B vaut 14 000 $. Le calcul du ROI simple donnerait :

Ce résultat est trompeur, car il comptabilise deux fois les 10 000 $ investis dans l'action A. Le gain réel devrait être calculé sur la base d'un investissement initial de 10 000 $ ayant atteint 14 000 $, ce qui donnerait :

Mais pour le savoir, vous devez suivre l'origine des fonds. Par exemple, en prenant en compte uniquement les sommes que vous avez transférées dans et hors du portefeuille.

Si vous ne vendiez pas l'action A, mais achetiez simplement pour 10 000 $ de plus, votre gain sur l'achat initial serait divisé par deux, car vous auriez une valeur actuelle de 22 000 $ pour 20 000 $ d'entrées de fonds.

Taux de croissance annuel composé (CAGR)

Le taux de croissance annuel composé (CAGR) représente la croissance annuelle moyenne d'un investissement sur une période donnée, en supposant que tous les gains sont réinvestis. Contrairement au ROI simple, qui mesure le rendement total, le CAGR tient compte de l'effet de capitalisation dans le temps, ce qui en fait un retour sur investissement annualisé.

Comment calculer le CAGR ?

Où :

• Valeur finale est la valeur de votre investissement à la fin de la période.
• Valeur initiale est la valeur de votre investissement au début de la période.
• n est le nombre d'années entre le début et la fin de la période.

Comment calculer le taux de rendement annuel ?

Si vous disposez déjà d'un taux de rendement calculé, vous pouvez l'annualiser à l'aide de la formule suivante :

Pour annualiser des périodes exprimées en jours et non en années, vous pouvez utiliser cette formule à la place :

Rendement pondéré dans le temps (TWR)

Le Rendement pondéré dans le temps est une méthode de calcul de la performance des investissements qui neutralise l'effet des entrées et sorties de trésorerie. Elle se concentre uniquement sur la performance intrinsèque des investissements. Le TWR est ainsi utile pour évaluer une stratégie d'investissement, car il reflète les rendements des actifs eux-mêmes, indépendamment du moment ou du montant des apports et retraits.

Comment calculer le TWR ?

1. Diviser la période: Fractionnez la période d'évaluation totale en sous-périodes plus courtes, définies par les dates d'entrées ou de sorties de trésorerie.
2. Calculer les rendements par sous-période: Pour chaque sous-période, utilisez la formule :Rn = (Valeur finale - (Valeur initiale + Flux de trésorerie)) / (Valeur initiale + Flux de trésorerie)
   • R1, R2, ..., Rn: Rendement de chaque sous-période.
   • Valeur finale: Valeur du portefeuille à la fin de la sous-période.
   • Valeur initiale: Valeur du portefeuille au début de la sous-période.
   • Flux de trésorerie: Flux de trésorerie net ajouté ou retiré au cours de la sous-période.
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   Flux de trésorerie en début ou en fin de période

   La formule ci-dessus suppose que le flux de trésorerie intervient en début de période, c'est-à-dire que vous achetez l'actif puis observez sa croissance jusqu'à la fin de la période.

   Cependant, si le flux de trésorerie intervient en fin de période, la formule devient :

   Rn = (Valeur finale - Flux de trésorerie - Valeur initiale) / Valeur initiale

3. Enchaîner les rendements des sous-périodes: Combinez les résultats de chaque sous-période à l'aide de cette formule :TWR = [(1 + R1) * (1 + R2) ... * (1 + Rn)] - 1
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   TWR < -100 % lorsque le flux de trésorerie dépasse la valeur

   L'inclusion des frais dans les flux de trésorerie peut rendre votre Rendement pondéré dans le temps (TWR) négatif. Si votre investissement progresse ensuite, le TWR peut chuter davantage en raison du lien géométrique entre les périodes.

   Pour remédier à cela, recommencez le calcul du TWR chaque fois que Rn passe en dessous de 0, en le traitant comme un nouvel investissement initial. Présentez les taux obtenus séparément ou additionnez-les.

Comment inclure les dividendes dans le calcul du TWR ?

Les dividendes constituent une part essentielle du rendement d'un actif. En les incluant dans les flux de trésorerie, on neutralise leur effet sur le TWR. Pour les intégrer au rendement, ajustez la valeur finale du montant des dividendes reçus. La formule pour une sous-période serait :

Vous pouvez procéder de même pour les frais en les soustrayant de la valeur finale.

Comment gérer les remises et les frais dans le calcul du TWR ?

Il arrive que vous achetiez ou vendiez un actif avec une remise ou une prime, par exemple lors de l'exercice de stock-options. Cela inclut également les éventuels frais associés. Utiliser cette valeur comme flux de trésorerie permet de refléter leur impact dans le rendement. Pour supprimer totalement cet impact, vous pouvez utiliser Prix du marché × Quantité comme flux de trésorerie — c'est-à-dire la valeur de marché qui entre ou sort. Autrement dit :

Taux de rendement pondéré par les flux (MWR) / Taux de rendement interne (IRR)

Le rendement pondéré par les flux (MWR) est une mesure de performance qui tient compte du timing et du montant des flux de trésorerie entrants et sortants d'un portefeuille d'investissement. Il vous donne un taux facile à interpréter, comparable au taux d'intérêt que vous obtiendriez sur un compte de dépôt avec le même schéma de flux de trésorerie.

Imaginez que vous ayez un compte de dépôt. Vous y transférez le même montant à chaque achat ou vente d'un actif dans votre portefeuille d'investissement. Le MWR correspond au taux d'intérêt fixe que ce compte hypothétique devrait afficher pour égaler la performance réelle de vos investissements.

La plupart du temps, le MWR/IRR est annualisé, ce qui signifie qu'il représente le rendement annuel moyen sur la période d'investissement. Le MWR annualisé est particulièrement utile pour comparer des investissements sur des périodes longues ou avec des durées de détention différentes.

Exemple de calcul du rendement pondéré par les flux (MWR)

Le calcul du MWR n'est pas simple et nécessite une approche par essais et erreurs pour être réalisé avec précision. Ce n'est pas quelque chose que l'on ferait à la main, mais les tableurs comme Excel et Google Sheets disposent d'une fonction appelée XIRR . Pour l'utiliser, vous avez besoin de :

• un tableau de vos flux de trésorerie et de leurs dates
• inclure la valeur de vos actifs au début de la période dans les flux de trésorerie du premier jour (comme si vous les aviez achetés ce jour-là au prix de marché en vigueur)
• inclure la valeur de vos actifs à la fin de la période dans les flux de trésorerie du dernier jour (comme si vous les aviez vendus ce jour-là au prix de marché).

Quand utiliser le MWR ?

Le MWR est la méthode de calcul la plus recommandée pour les investissements en direct. Il vous permet d'évaluer votre performance en tant qu'investisseur, car il tient compte de l'impact de vos décisions sur les rendements, indépendamment du marché.

En comparant MWR et TWR, vous pouvez mesurer l'impact de votre timing, de vos flux de trésorerie ou de vos frais. Plus l'écart entre les deux taux est important, plus l'impact est significatif. N'oubliez pas que le TWR n'est généralement pas annualisé, contrairement au MWR !

Lorsque vous avez un portefeuille complexe et très volatile, il peut être très difficile, voire impossible, de trouver une valeur valide. Dans ces cas, les outils que vous utilisez peuvent vous retourner un résultat erroné ou aucun résultat (par exemple, Excel renverra une erreur).

En général, le calcul de l'IRR est coûteux et il existe de nombreuses façons de le réaliser. Chaque outil en utilise une différente, et certaines peuvent donner des résultats très imprécis dans les cas défavorables. Lorsque les chiffres de deux outils différents ne correspondent pas, vérifiez toujours si le montant en euros est globalement similaire.

Taux de rendement interne vs retour sur investissement

L'IRR et le ROI diffèrent sur un point essentiel : l'IRR tient compte de la durée pendant laquelle votre argent a été investi, ce que ne fait pas le ROI. Cette différence n'est pas nécessairement un avantage ou un inconvénient.

Dans certains cas, vous souhaitez connaître le gain total réalisé sur l'ensemble des sommes investies sur une période. Par exemple, si vous avez pratiqué l'investissement programmé (DCA), vous pouvez comparer le ROI simple au TWR pour savoir quel résultat vous auriez obtenu en investissant la totalité dès le premier jour.

Cependant, la plupart du temps, vous avez besoin d'un indicateur qui permette de comparer les investissements de manière réaliste. À cette fin, l'IRR (ou le TWR) est le meilleur choix.

Quels facteurs peuvent influencer vos rendements et comment les suivre ?

Lorsque vous évaluez la performance de vos investissements, ne vous limitez pas aux rendements bruts. D'autres facteurs peuvent peser sur votre résultat net et doivent être pris en compte dans vos décisions d'investissement.

Taux de rendement en prix

Le rendement en prix représente la simple hausse ou baisse de la valeur de vos investissements en fonction de leur cours. Il n'inclut aucun flux de trésorerie supplémentaire engagé ou généré par les actifs.

Taux de rendement nominal

Le rendement nominal inclut l'évolution du prix ainsi que tout revenu régulier généré par l'actif, comme les dividendes, les intérêts ou les loyers.

Taux de rendement total

Le rendement total inclut les rendements en capital, les dividendes, les intérêts, les frais et toutes autres dépenses ou revenus.

Pour calculer le rendement total, ajoutez ces flux de trésorerie supplémentaires aux dates auxquelles ils ont eu lieu.

Taux de rendement après impôts

Les impôts peuvent avoir un effet significatif sur vos rendements. Vous pouvez être soumis à différentes formes d'imposition, selon votre pays de résidence et le type de compte d'investissement. Ils vous affectent à différentes étapes :

• Les impôts déjà payés ou retenus à la source par votre courtier
• Les impôts sur les plus-values réalisées que vous devrez payer à l'avenir
• Les impôts potentiels que vous devriez sur les plus-values latentes — comme si vous deviez liquider toutes vos positions à la valeur de marché actuelle

Le rendement après impôts inclut généralement les impôts payés. Si l'outil peut calculer les impôts dus, il est préférable de les inclure également, car ils représentent une obligation future.

Le rendement après impôts latent (ou rendement potentiel après impôts) intègre les trois types d'imposition. Il est utile de connaître ce chiffre, car il ancre vos rendements dans la réalité. Mais comme les plus-values latentes n'existent que « sur le papier », vous devriez les suivre séparément.

Pour calculer le rendement après impôts :

• Ajoutez les impôts payés en tant que flux de trésorerie négatif à la date à laquelle ils ont été réglés.
• Ajoutez les impôts dus et les impôts latents en tant que flux de trésorerie négatifs à la fin de la période de calcul. Comme ils n'ont pas encore été payés, ils réduisent la valeur actuelle de votre investissement.

Taux de rendement réel

Le rendement réel tient compte de l'inflation et vous montre le véritable pouvoir d'achat de vos gains. Pour le calculer, vous divisez votre taux de rendement (nominal, total ou après impôts) par le taux d'inflation, comme suit :

Par exemple, si votre portefeuille affiche un rendement total de 8 % et que le taux d'inflation est de 2 %, votre rendement réel serait d'environ 5,88 % (1,08 / 1,02 - 1). Cela signifie que si vos investissements ont progressé de 8 %, votre pouvoir d'achat n'a augmenté que de 5,9 % une fois l'inflation prise en compte.

Rendements en capital et de change

Si votre portefeuille est libellé dans plusieurs devises, il est utile de voir dans quelle mesure l'exposition aux devises influence votre rendement.

• Rendements en capital correspond au profit généré par les actifs dans leurs devises d'origine. Il exclut tout effet lié aux variations des taux de change.
• Rendements de change correspond au gain ou à la perte résultant uniquement des variations des taux de change. Il exclut les rendements en capital.

Pour calculer ces deux rendements, suivez les étapes suivantes :

1. Choisissez une devise de référence unique.
2. Calculez le rendement total dans la devise de référence. Convertissez tous les flux de trésorerie dans la devise de référence en utilisant les taux de change en vigueur aux dates auxquelles ils ont eu lieu. Calculez ensuite le rendement total de manière habituelle.
3. Calculez les rendements en capital. Le calcul est identique au rendement total, mais vous utilisez le taux de change d'un jour unique — idéalement la date d'ouverture de chaque position ou le premier jour de la période de calcul. Calculez le rendement à partir de ces valeurs converties.
4. Calculez les rendements de change en soustrayant les rendements en capital des rendements totaux. Cela permet d'isoler les rendements de change dans la devise de référence.

Cette méthode s'applique aussi bien au montant du rendement ($) qu'au taux de rendement (%).

Calculer la performance d'un portefeuille dans Google Sheets — exemple pratique

Illustrons les différences entre les différentes méthodes de calcul des rendements. Voici un exemple de portefeuille avec les transactions suivantes :

1. Janvier 2020: Achat d'un actif pour 10 000 $ (soit environ 9 200 €).
2. Janvier 2021: Notre actif vaut désormais 14 000 $. Nous vendons 50 % de la position pour 7 000 $ et conservons le reste.
3. Janvier 2022: Notre actif vaut désormais 10 000 $ (contre 7 000 $ auparavant). Nous achetons pour 5 000 $ d'actif supplémentaire avec une remise de 20 %, soit une dépense de seulement 4 000 $. Nous détenons maintenant 15 000 $ de cet actif.
4. Janvier 2023: Notre actif ne vaut plus que 10 000 $ (contre 15 000 $) et nous conservons la position ouverte.

Voyons quels sont les différents taux de rendement et comment ils sont calculés :

Les résultats sont assez différents les uns des autres, n'est-ce pas ? Notez que nous commençons et terminons avec 10 000 $, mais nous avons toujours 3 000 $ en poche grâce à la vente de 2021. Cela signifie que nous affichons un rendement total de 30 % sur notre investissement initial, soit environ 9 % par an — et pourtant aucune des méthodes ne nous a donné ce chiffre !

Utiliser le bon outil pour chaque situation

Il n'existe pas de méthode universelle pour calculer les rendements d'un investissement. Chaque approche a ses points forts et convient à des situations différentes.

En règle générale :

• Le rendement pondéré par les flux de trésorerie (MWR) / Taux de Rendement Interne (IRR) est souvent le meilleur choix pour mesurer la performance d'un portefeuille individuel
• Le Rendement pondéré dans le temps (TWR) est idéal pour comparer des stratégies d'investissement et différentes allocations d'actifs
• Le rendement simple ou le CAGR conviennent aux positions individuelles ou aux portefeuilles « buy & hold » avec peu d'activité
• Incluez les frais, les impôts et l'inflation pour évaluer vos rendements de votre point de vue, mais ne les utilisez pas pour comparer avec des indices de référence. À moins que vous n'ayez besoin de vous (dé)motiver ;)
• Dans la mesure du possible, choisissez un outil qui vous permet de consulter plusieurs types de taux de rendement.

De nombreux outils et investisseurs utilisent souvent des termes inexacts pour désigner les chiffres qu'ils présentent, car des appellations comme « CAGR » ou « IRR » sont plus courtes que « Rendement total pondéré par les flux de trésorerie annualisé ». En général, vous pouvez supposer ce qui suit :

• « Rendements » désigne généralement un ROI total simple ou un CAGR, mais peut en réalité signifier n'importe quoi.
• « IRR » correspond souvent à une variante du MWR total, généralement annualisé, sauf si « IRR p.a. » ou « TRI annualisé » apparaît également quelque part.
• Les rendements après impôts ou les rendements réels sont plus complexes et rarement affichés ; ils sont donc souvent décrits avec précision. Dans le cas contraire, ne supposez pas que le rendement affiché est ajusté pour les impôts ou l'inflation.

Pour conclure

Vous pouvez calculer vos rendements vous-même à l'aide de tableurs comme Excel ou Google Sheets. Mais gardez à l'esprit qu'un calcul précis du taux de rendement nécessite un suivi rigoureux de tous les flux de trésorerie. C'est gérable avec quelques transactions, mais cela devient vite complexe et source d'erreurs avec une activité de trading plus soutenue.

Le ROI et le CAGR sont simples à utiliser, mais ne s'appliquent de manière fiable qu'à un nombre limité de situations et de périodes.

J'espère que cet article vous aide à comprendre comment mesurer la performance de vos investissements. Si vous avez des questions ou des commentaires, n'hésitez pas à les poser sur notre forum communautaire.