La rentabilidad te indica el camino recorrido por una cartera; las métricas de riesgo te dicen lo accidentado que fue el trayecto. Capitally mide el drawdown, la volatilidad, el ratio de Sharpe, el valor en riesgo, la correlación con tu índice de referencia y la concentración regional o sectorial para cada fila de la tabla de Cartera —una sola posición, una cuenta, un tipo de activo, una etiqueta— durante el periodo seleccionado, y los representa gráficamente junto a tus índices de referencia.
Añadir columnas de métricas de riesgo
Las columnas de métricas de riesgo están ocultas por defecto. Abre el menú de columnas situado sobre la tabla y actívalas en Métricas de riesgo; funcionan en posiciones y en cualquier tabla agrupada: cuentas, tipos, divisas, etiquetas y el resto. La configuración de columnas se guarda por vista, así que utiliza Aplicar cambios en todas partes si quieres las mismas columnas de riesgo en todas las pestañas.
Todas las columnas, excepto las dos de diversificación, se presentan en dos variantes: la normal y una marcada como (Precios). Responden a preguntas distintas que analizamos a continuación.
Cartera o Precios
Las columnas normales miden lo que ha experimentado realmente tu dinero; las columnas (Precios) miden lo arriesgados que habrían sido los activos que tienes hoy a lo largo de todo el periodo. Si colocas ambas una al lado de la otra, la diferencia mostrará cuánto ha influido tu «timing» —cuándo compraste, vendiste o rebalanceaste— en el riesgo asumido.
- Cartera (sin sufijo): calculado a partir del índice histórico de rentabilidad de la propia fila. El índice está ponderado por tiempo, por lo que las aportaciones y retiradas nunca se registran como ganancias o pérdidas, independientemente de si el proyecto muestra la rentabilidad como MWR o TWR. Las comisiones, los impuestos y los ingresos se incluyen o se excluyen según las opciones de rentabilidad de la vista.
- Precios: calculado a partir del historial de precios de las posiciones actuales de la fila con las ponderaciones de hoy, como si hubieras mantenido exactamente esa misma mezcla durante todo el periodo. No importa cuándo los compraste.
Imagina un ETF comprado hace tres meses, visto en un periodo de 5a. El Drawdown solo observa los tres meses que lo has tenido. El Drawdown (Precios) observa los cinco años completos del ETF, incluyendo cualquier desplome anterior a que lo poseyeras.
En una fila agrupada por un índice de referencia, cada métrica de riesgo lee la serie de precios del propio índice, por lo que puedes comparar las cifras de tu cartera con las del índice en la misma tabla. El valor en riesgo es la excepción: un índice no tiene dinero que perder, por lo que una fila de índice de referencia solo muestra el Valor en riesgo %.
Drawdown
Un drawdown es un descenso desde un pico. Capitally ofrece tres formas de visualizarlo, todas medidas dentro del periodo seleccionado: un pico alcanzado antes de que comience el periodo no cuenta.
- Drawdown: cuánto se sitúa la fila en este momento por debajo del punto más alto alcanzado durante el periodo. Marca 0 % el día que se alcanza un nuevo máximo.
- Drawdown más profundo: la mayor caída desde el pico hasta el valle en el periodo. La celda también muestra cuándo comenzó y terminó, así como cuántos días duró; una caída que no se ha recuperado al finalizar el periodo aparece como
<fecha de inicio> – en curso. - Drawdown más largo: el periodo más extenso que se ha pasado por debajo de un pico anterior, desde dicho máximo hasta el día en que se recuperó o hasta el final del periodo. La celda sigue el mismo diseño que el drawdown más profundo, y ordenar esta columna organiza las filas por duración en días.
El drawdown más profundo y el más largo suelen ser episodios distintos. Un desplome brusco del −30 % que se recupera en cuatro meses es el más profundo; una caída del −12 % que tarda dos años en recuperarse es el más largo.
Amplía el periodo para ver el episodio completo
Un drawdown que comenzó antes del periodo seleccionado se mide desde el primer día del periodo, no desde el pico original. Si una cifra parece más leve de lo que recuerdas, cambia a máx.
Volatilidad y ratio de Sharpe
La volatilidad es cuánto fluctúa la rentabilidad de la fila en torno a su media, anualizada —la desviación estándar de la rentabilidad escalada a un año—. El ratio de Sharpe es la rentabilidad anualizada por encima de la tasa libre de riesgo, dividida por dicha volatilidad: cuánta rentabilidad adicional se obtuvo por cada unidad de volatilidad. Un ratio de Sharpe más alto significa un trayecto más suave para la misma rentabilidad.
La tasa libre de riesgo es la establecida para el proyecto en Ajustes → Seguimiento avanzado, el mismo valor utilizado para valorar opciones. Si no se ha configurado ninguna, Capitally utiliza la tasa de las letras del Tesoro de EE. UU. a 3 meses del último día del periodo. Si esa tasa no está disponible, el ratio de Sharpe permanecerá en blanco en lugar de calcularse frente a un 0 %.
Valor en riesgo
El Valor en riesgo % es la parte del valor de la fila que podría perderse en los próximos 30 días con un 95 % de confianza: en 19 de cada 20 tramos de treinta días, la pérdida debería ser inferior a esa cifra. El Valor en riesgo es la misma cifra expresada como importe: el valor de la fila al final del periodo multiplicado por el Valor en riesgo %.
Capitally utiliza el modelo paramétrico de Options, Futures, and Other Derivatives de John Hull: 1,645 × volatilidad diaria × √30, asumiendo un cambio esperado cero. Por tanto, un activo con un 25 % de volatilidad anual tiene un VaR a 30 días y 95 % de confianza de aproximadamente el 12 % (1,645 × 25 % × √(30/365)). La volatilidad diaria proviene de la misma rentabilidad que la columna Volatilidad, por lo que la estimación sigue el periodo que selecciones: un año tranquilo arroja un VaR menor que uno que incluya un desplome.
Para una fila que solo contiene posiciones largas, la cifra tiene un tope del 100 %, ya que una posición larga no puede perder más de lo que vale. Una fila que contenga posiciones cortas mantiene la cifra completa del modelo, incluso por encima del 100 %, ya que las pérdidas en corto no tienen límite.
Lo que el valor en riesgo no te dice
El VaR es un umbral, no un caso extremo: no dice nada sobre cuán grande podría ser una pérdida que lo supere. Además, el modelo asume que la rentabilidad sigue una distribución normal, mientras que los mercados reales producen días extremos con más frecuencia; por ello, en una crisis, las pérdidas superiores al VaR ocurren más a menudo que una vez cada 20. Analízalo junto con el Drawdown más profundo, que muestra lo que realmente ocurrió.
Correlación con tu índice de referencia
La correlación mide la estrechez con la que se mueve la rentabilidad de la fila respecto al primer índice de referencia del proyecto durante el periodo seleccionado: 1 significa que se mueven al unísono, 0 que no tienen relación y −1 que se mueven en direcciones opuestas. Un ETF del S&P 500 medido frente al S&P 500 marca cerca de 1; un activo cercano a 0 es el que te ofrece diversificación frente al índice.
La Correlación (Precios) compara las posiciones de hoy, con sus ponderaciones actuales, frente al mismo índice de referencia: cuán estrechamente sigue tu mezcla actual al índice, independientemente de lo que tuvieras antes. Ambos necesitan un índice de referencia en el proyecto; en un gráfico, la correlación se mide frente al primer índice de referencia mostrado.
Diversificación
La Diversificación regional y la Diversificación sectorial miden la uniformidad con la que el valor de la fila se reparte entre las regiones y sectores a los que están asignados sus activos, utilizando el índice Herfindahl-Hirschman (HHI): la suma de la cuota al cuadrado de cada grupo. 1,0 significa que todo está en una sola región o sector, 0,25 es un reparto equitativo entre cuatro, y un valor menor significa más diversificación. Uno dividido por el HHI da el número de grupos de igual tamaño a los que equivale la distribución (un valor de 0,2 equivale a cinco grupos).
Una cartera con un 60 % en Estados Unidos y un 40 % en Alemania puntúa 0,6² + 0,4² = 0,52. Un fondo asignado a varias regiones contribuye a cada una según su ponderación, por lo que un ETF mundial reparte su valor entre muchas de ellas.
El valor sin región o sector asignado cuenta como un grupo independiente. Por tanto, una fila compuesta solo por activos sin clasificar —inmuebles, préstamos, inversiones privadas— marca 1,0. El índice se calcula a partir del valor de la fila al final del periodo y permanece en blanco si alguno de los activos de la fila no tiene precio.
Métricas de riesgo en gráficos
Las métricas de riesgo pueden representarse en gráficos, además de tabularse. En la métrica de Tasa de rentabilidad, el preajuste de gráfico Drawdown (entre Comparar precios y X-Ray) traza el drawdown de la vista a lo largo del periodo, con cada índice de referencia seleccionado representado como una línea discontinua. Para graficar cualquier otra métrica de riesgo, edita un gráfico y selecciónala del grupo Métricas de riesgo en el selector de métricas.
Los tipos de gráficos disponibles dependen de la métrica:
- Drawdown y Drawdown (Precios): solo gráficos de líneas.
- Drawdown más profundo y Drawdown más largo, en ambas variantes: grafican la profundidad de dicho drawdown en cualquier tipo de gráfico no apilado. Una línea muestra cómo se desarrolló el drawdown más profundo durante el periodo, junto a los índices de referencia. Las barras y los enjambres de series temporales muestran el drawdown más profundo de cada mes o segmento. Los gráficos de barras, circulares, X-Ray y mapas de calor comparan grupos, y un desglose de los principales grupos mantiene aquellos con los peores drawdowns.
- Volatilidad, Ratio de Sharpe, Valor en riesgo %, Valor en riesgo, Correlación y las dos métricas de diversificación, junto con sus variantes (Precios): gráficos de barras, X-Ray y mapas de calor, comparados entre grupos durante todo el periodo en lugar de a lo largo del tiempo. La correlación solo se ofrece en gráficos que muestren al menos un índice de referencia.
Cómo se calculan los números
La rentabilidad se muestrea diariamente para periodos de hasta dos años aproximadamente, y semanalmente a partir de ahí. Los fines de semana y festivos sin nuevos precios se integran en el siguiente movimiento real; por tanto, un mercado cerrado no cuenta como día tranquilo ni suaviza la volatilidad.
La volatilidad se anualiza sobre 365 días naturales y utiliza estadísticas que tienen en cuenta la duración de cada intervalo, de modo que los intervalos desiguales (un puente largo, un festivo) no sesgan el resultado.
Una posición que cae a cero muestra un drawdown del −100 % y no presenta volatilidad ni ratio de Sharpe.
Los cálculos de valor en riesgo y correlación reproducen los ejemplos de VaR del libro de Hull Options, Futures, and Other Derivatives y el ejemplo en la documentación de CORREL de Excel.
Por qué una ficha técnica de un fondo muestra una volatilidad diferente
Las fichas técnicas de los fondos suelen calcular la volatilidad a partir de rentabilidades mensuales, a menudo en un periodo fijo de tres o cinco años. Capitally utiliza rentabilidades diarias o semanales sobre el periodo que tú elijas, lo que permite capturar fluctuaciones que una foto de fin de mes suaviza. Es normal que ambas cifras difieran.