Les rendements vous disent jusqu'où un portefeuille est allé ; les indicateurs de risque disent à quel point la route a été chaotique. Capitally mesure le drawdown, la volatilité, le ratio de Sharpe, la valeur à risque, la corrélation avec votre indice de référence et la concentration régionale ou sectorielle pour chaque ligne du tableau Portefeuille — une position isolée, un compte, un type d'actif, une étiquette — sur la période sélectionnée, et les représente en regard de vos indices de référence.
Ajouter des colonnes d'indicateurs de risque
Les colonnes d'indicateurs de risque sont masquées par défaut. Ouvrez le menu des colonnes au-dessus du tableau et activez-les sous Indicateurs de risque ; elles fonctionnent sur les Positions et sur chaque tableau groupé — Comptes, Types, Devises, étiquettes, etc. Les choix de colonnes sont enregistrés par vue : utilisez Appliquer les modifications partout si vous voulez les mêmes colonnes de risque sur chaque onglet.
Toutes les colonnes, sauf les deux colonnes de diversification, existent en deux variantes : la version simple et celle marquée (Prix). Elles répondent à des questions différentes, détaillées ci-dessous.
Portefeuille ou Prix
Les colonnes simples mesurent ce que votre argent a réellement traversé ; les colonnes (Prix) mesurent le niveau de risque qu'auraient présenté sur toute la période les positions que vous détenez aujourd'hui. Mettez-les côte à côte et l'écart montre à quel point votre timing — quand vous avez acheté, vendu et rééquilibré — a modifié le risque pris.
- Portefeuille (sans suffixe) — construit à partir de l'indice de rendement historique propre à la ligne. L'indice est pondéré par le temps, de sorte que les versements et retraits ne sont jamais comptabilisés comme des gains ou des pertes, que le projet affiche les rendements en MWR ou en TWR. Les frais, impôts et revenus sont pris en compte ou exclus selon les options de rendement de la vue.
- Prix — construit à partir de l'historique de prix des positions actuelles de la ligne, aux poids actuels, comme si vous aviez détenu exactement ce mélange pendant toute la période. Le moment où vous les avez achetées n'a pas d'importance.
Prenez un ETF acheté il y a trois mois, consulté sur 5a. Drawdown ne voit que les trois mois de détention. Drawdown (Prix) voit les cinq ans complets de l'ETF, y compris tout krach antérieur à votre achat.
Sur une ligne groupée par indice de référence, chaque indicateur de risque lit la série de prix propre à cet indice, ce qui permet de comparer les chiffres de votre portefeuille à ceux de l'indice dans le même tableau. La valeur à risque fait exception : un indice ne détient aucun capital à perdre, donc une ligne d'indice affiche uniquement Valeur à risque %.
Drawdown
Un drawdown est une baisse depuis un pic. Capitally en présente trois vues, toutes mesurées à l'intérieur de la période sélectionnée — un pic atteint avant le début de la période ne compte pas.
- Drawdown — l'écart actuel de la ligne sous le point le plus haut atteint pendant la période. Il affiche 0 % le jour d'un nouveau pic.
- Drawdown le plus profond — la plus forte chute d'un pic à un creux sur la période. La cellule indique aussi quand il a commencé et pris fin, ainsi que sa durée en jours ; un drawdown non résorbé à la fin de la période affiche
<date de début> – en cours. - Drawdown le plus long — la plus longue période passée sous un pic précédent, depuis ce pic jusqu'au jour où il est retrouvé ou jusqu'à la fin de la période. La cellule utilise la même mise en forme que Drawdown le plus profond, et trier la colonne classe les lignes par durée en jours.
Le drawdown le plus profond et le plus long sont souvent deux épisodes distincts. Un krach brutal de −30 % qui se résorbe en quatre mois est le plus profond ; une glissade de −12 % qui met deux ans à se rétablir est le plus long.
Élargissez la période pour voir l'épisode en entier
Un drawdown qui a commencé avant la période sélectionnée est mesuré à partir du premier jour de la période, pas depuis le pic d'origine. Si un chiffre paraît plus léger que dans votre souvenir, passez en max.
Volatilité et ratio de Sharpe
La volatilité mesure l'amplitude des variations des rendements de la ligne autour de leur moyenne, annualisée — l'écart-type des rendements ramené à une année. Le ratio de Sharpe est le rendement annualisé au-dessus du taux sans risque, divisé par cette volatilité : le rendement supplémentaire obtenu par unité de volatilité. Un ratio de Sharpe plus élevé signifie un parcours plus régulier pour un même rendement.
Le taux sans risque est celui défini pour le projet dans Paramètres → Suivi avancé, la même valeur que celle utilisée pour valoriser les options. Sans valeur définie, Capitally utilise le taux du bon du Trésor américain à 3 mois au dernier jour de la période. Si ce taux est indisponible, le ratio de Sharpe reste vide plutôt que d'être calculé par rapport à 0 %.
Valeur à risque
La Valeur à risque % est la part de la valeur de la ligne qui pourrait être perdue au cours des 30 prochains jours avec une confiance de 95 % : sur 19 périodes de trente jours sur 20, la perte devrait rester en deçà. La Valeur à risque est le même chiffre exprimé en montant — la valeur de la ligne à la fin de la période multipliée par Valeur à risque %.
Capitally utilise le modèle paramétrique tiré de Options, Futures, and Other Derivatives de John Hull : 1,645 × volatilité quotidienne × √30, en supposant une variation attendue nulle. Une position présentant une volatilité annuelle de 25 % a donc une VaR à 30 jours à 95 % d'environ 12 % (1,645 × 25 % × √(30/365)). La volatilité quotidienne provient des mêmes rendements que la colonne Volatilité, si bien que l'estimation suit la période sélectionnée : une année calme donne une VaR plus basse qu'une année incluant un krach.
Pour une ligne ne contenant que des positions longues, le chiffre est plafonné à 100 %, car une position longue ne peut pas perdre plus que sa valeur. Une ligne comportant une position courte conserve le chiffre complet du modèle, même au-dessus de 100 %, car la perte sur une position courte n'a pas de plafond.
Ce que la valeur à risque ne vous dit pas
La VaR est un seuil, pas un scénario pire : elle ne dit rien de l'ampleur d'une perte au-delà. Le modèle suppose aussi que les rendements suivent une distribution normale, alors que les marchés réels produisent des journées extrêmes plus souvent, si bien qu'en période de crise les pertes supérieures à la VaR surviennent plus souvent qu'une fois sur 20. Lisez-la avec le Drawdown le plus profond, qui montre ce qui s'est réellement passé.
Corrélation avec votre indice de référence
La corrélation mesure à quel point les rendements de la ligne évoluent avec le premier indice de référence du projet sur la période sélectionnée : 1 signifie qu'ils évoluent ensemble, 0 qu'ils sont indépendants, −1 qu'ils évoluent en sens opposés. Un ETF S&P 500 mesuré contre le S&P 500 affiche une valeur proche de 1 ; une position proche de 0 est celle qui vous diversifie par rapport à l'indice.
La Corrélation (Prix) compare les positions actuelles, aux poids actuels, au même indice de référence — à quel point votre mélange actuel suit l'indice, quoi que vous ayez détenu auparavant. Les deux nécessitent un indice de référence sur le projet ; sur un graphique, la corrélation est mesurée par rapport au premier indice de référence affiché sur ce graphique.
Diversification
La Diversification régionale et la Diversification sectorielle mesurent la répartition de la valeur de la ligne entre les régions et secteurs auxquels ses positions sont affectées, à l'aide de l'indice de Herfindahl-Hirschman (HHI) : la somme des carrés des parts de chaque groupe. 1,0 signifie que tout se trouve dans une seule région ou un seul secteur, 0,25 correspond à une répartition égale entre quatre groupes, et plus la valeur est basse, plus le portefeuille est diversifié. L'inverse du HHI donne le nombre de groupes de taille égale équivalent à cette répartition — 0,2 équivaut à cinq.
Un portefeuille à 60 % aux États-Unis et 40 % en Allemagne obtient 0,6² + 0,4² = 0,52. Un fonds affecté à plusieurs régions contribue à chacune selon son poids : un ETF monde répartit ainsi sa valeur sur un grand nombre d'entre elles.
La valeur sans région ni secteur affecté compte comme un groupe à part entière. Une ligne composée uniquement de positions non classées — immobilier, prêts, investissements privés — affiche donc 1,0. L'indice se lit à partir de la valeur de la ligne à la fin de la période, et reste vide dès qu'une position de la ligne ne peut pas être valorisée.
Indicateurs de risque en graphiques
Les indicateurs de risque peuvent aussi être représentés graphiquement. Sur l'indicateur Taux de rendement, le préréglage graphique Drawdown (entre Comparer les prix et X-Ray) trace le drawdown de la vue sur la période, avec chaque indice de référence sélectionné tracé en pointillés. Pour représenter tout autre indicateur de risque, modifiez un graphique et sélectionnez-le dans le groupe Indicateurs de risque du sélecteur de mesures.
Les types de graphiques disponibles dépendent de la mesure :
- Drawdown et Drawdown (Prix) — uniquement des courbes.
- Drawdown le plus profond et Drawdown le plus long, dans leurs deux variantes — représentent la profondeur de ce drawdown dans tout type de graphique non empilé. Une courbe montre l'évolution du drawdown le plus profond sur la période, avec les indices de référence. Les barres et essaims chronologiques donnent le drawdown le plus profond de chaque mois ou segment. Barres, camemberts, X-Ray et cartes thermiques comparent des groupes, et une décomposition en principaux groupes conserve ceux qui présentent les pires drawdowns.
- Volatilité, Ratio de Sharpe, Valeur à risque %, Valeur à risque, Corrélation et les deux mesures de diversification, avec leurs variantes (Prix) — barres, X-Ray et cartes thermiques, comparées entre groupes sur l'ensemble de la période plutôt que dans le temps. La Corrélation n'est proposée que sur un graphique affichant au moins un indice de référence.
Comment les chiffres sont calculés
Les rendements sont échantillonnés quotidiennement pour les périodes allant jusqu'à environ deux ans, et hebdomadairement au-delà. Les week-ends et jours fériés sans nouveau prix sont fondus dans le prochain mouvement réel : un marché fermé n'est donc pas compté comme une journée calme et n'aplatit pas la volatilité.
La volatilité est annualisée sur 365 jours calendaires et repose sur des statistiques qui tiennent compte de la longueur de chaque intervalle, si bien que des intervalles inégaux — un long week-end, un pont férié — ne biaisent pas le résultat.
Une position qui tombe à zéro affiche un drawdown de −100 % et aucune volatilité ni ratio de Sharpe.
Les calculs de valeur à risque et de corrélation reproduisent les exemples de VaR détaillés dans Options, Futures, and Other Derivatives de Hull ainsi que l'exemple de la documentation de la fonction CORREL d'Excel.
Pourquoi une fiche de fonds affiche une volatilité différente
Les fiches techniques des fonds calculent généralement la volatilité à partir des rendements mensuels, souvent sur une période fixe de trois ou cinq ans. Capitally utilise les rendements quotidiens ou hebdomadaires sur la période que vous sélectionnez, ce qui permet de capturer les fluctuations qu'un instantané de fin de mois lisse. Il est donc normal que les deux chiffres diffèrent.